赤峰黄金还是易主了

黄金无疑是过去三年全球表现最为亮眼的大类资产之一。金价的攀升让一家家黄金企业资本动作频繁，其中就包括有着“中国最大民营黄金生产商”称号的赤峰黄金。2025年3月10日，赤峰黄金成功登陆港交所，成为内蒙古首家“A+H”上市公司、全国第三只“A+H”黄金矿业股。

受金价上涨等因素影响，坐拥诸多金矿的赤峰黄金，股价迎来暴涨。其股价从2019年时仅约4元/股上涨至最高51.5元/股。这也助推了赤峰黄金创始人赵美光身价上涨至百亿富豪行列。

周期轮动。截至3月23日，现货黄金已连续八个交易日下跌，几乎抹去2026年全部涨幅。暴跌之际，赤峰黄金卖了。

紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）发布公告，宣布其全资子公司紫金黄金（集团）有限公司将以协议收购A股及认购定向增发H股的方式，合计出资约182.58亿元人民币，取得赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称“赤峰黄金”）的控制权。

交易由两部分构成：一、收购A股股份，对价约100.06亿元；二、认购定向增发H股，对价约93.86亿港元（约82.52亿元）。

交易完成后，行业“老五”将正式纳入“老大”紫金矿业麾下，实际控制人变更为福建省上杭县财政局。

赤峰首富的“黄金发家史”

赤峰黄金的故事，始于一位吉林籍企业家——赵美光。这位出生于1960年代的创业者，早期通过收购破产银矿、金矿的方式，将一家地方小矿企逐步打造成头部黄金企业，被业界誉为“内蒙古四大富豪”之一。

黄金开采其实是资本密集型行业，赵美光的财富积累更源于一笔笔出手果断的资本收购。

第一笔重大收购就是对八大矿山之一的天宝山矿务局的收购。2004年，位于吉林延边的天宝山矿务局破产，时任世纪兴集团董事长的赵美光以1.7亿元的价格入主，并在此基础上成立了吉林瀚丰矿业科技有限公司。

天宝山矿务局是一个拥有百年历史的矿产地，相传慈禧用的银杯银盏便出自此处。赵美光入主后，便和工人同吃同住建立了多家选矿厂，最终获得过亿年产值的回报。

在此期间，赵美光还将目光锁定在金矿上。2010年前后，赵美光通过国有企业破产资产挂牌拍卖方式买下了吉隆矿业，为接下来的黄金事业打下地基。

吉隆矿业成立于2005年，前身为国有赤峰撰山子金矿，赵美光入主后便成为了“赤峰黄金”这一主体的首家子公司，主要从事黄金采选及资源综合回收利用业务，产品有黄金、白银、铋、钯、铑等多种稀贵金属。

2012年12月，赵美光迎来事业的关键一跃——他将赤峰吉隆矿业（赤峰黄金核心主体）注入A股公司东方宝龙（ST宝龙），完成借壳上市，上市公司更名为赤峰黄金。彼时的赤峰黄金，还只是一家区域性的黄金企业，年黄金产量仅2.07吨，归母净利润长期在2亿元级波动。

真正让赤峰黄金脱胎换骨的，是2018年一个人的到来。

2018年9月，曾在山东黄金集团担任董事长、紫金矿业担任总裁的王建华加入赤峰黄金，并于2019年12月接任董事长。

王建华是中国黄金行业公认的“老帅”，1956年出生，执掌过包括山东黄金、紫金矿业、云南白药这三家千亿级企业，他的到来，为赤峰黄金注入了全新的战略基因。在王建华的推动下，公司发展战略从2019年的“以矿为主”悄然调整为2020年的“以金为主”，业务高度聚焦黄金主业。

与此同时，赤峰黄金开启了大规模的内部技改与海外并购。在国内，公司先后完成对辽宁五龙金矿的改造升级；在海外，万象矿业塞班金铜矿、金星资源瓦萨金矿等优质资产相继被纳入版图。截至2024年，赤峰黄金的业务版图已覆盖中国、东南亚、西非三大区域，运营7座黄金与多金属矿山及1个资源综合回收项目。

产量也迎来爆发。数据显示，2019年公司矿产金产量仅2.07吨，到2024年已飙升至15.16吨。2024年，公司归母净利润预计达17.3亿至18亿元，同比大增超115%。

而根据2025年业绩预告，赤峰黄金全年净利润将达到30亿至32亿元，同比增长70%到81%，刷新公司利润纪录。

截至2024年9月30日，其拥有的黄金资源量达1250万盎司，2023年黄金产量达到46.15万盎司。在中国黄金生产商中排名第五，但其黄金产量复合年增长率达33.1%，远超行业平均。

可以说，自2018年加入赤峰黄金以来，王建华推动公司完成了从区域矿企到跨国巨头的蜕变。

继承者的选择

股价巅峰之际，赤峰黄金被卖掉，我认为更多是出于“代际传承”问题。

这个问题要追溯至2021年12月11日，赤峰黄金迎来命运的转折点——年仅59岁的创始人赵美光因病逝世。根据遗嘱，其个人名下所有遗产由其小21岁的配偶李金阳一人继承，赤峰黄金的实际控制人变更为李金阳，直接或间接持有赤峰黄金合计12.73%的股份。

另外，赵美光去世一年之后，赵美光的两个姐姐赵桂香、赵桂媛将各自所持的赤峰黄金0.13%股权，合计0.26%股权，以大宗交易的方式全部转让给李金阳，转让后两个姐姐不再持有赤峰黄金股份。

以赤峰黄金停牌前A股股价40.82元/股计算，李金阳直接持股部分对应市值约77.6亿元。而在胡润百富榜的统计中，李金阳的身家从2022年的88亿元攀升至2025年的110亿元，位列榜单第647位。

这场突如其来的变故，让这位此前几乎不为人知的女性走到了台前。李金阳的接盘，从一开始就带有“过渡”色彩，也让这笔收购有迹可循。

赵美光去世次日，李金阳即致函赤峰黄金董事会，表示全力配合以王建华董事长为核心的管理团队的各项工作，服从公司战略发展规划。此后多年，李金阳始终身居幕后，不在公司担任任何经营职务，也未进入董事会。她将实业经营完全托付给职业经理人团队。

截至2025年9月30日，王建华直接持有公司7420.01万股流通A股，占总股本的3.9%。2024年，他从赤峰黄金获得的税前报酬高达582万元。这种治理模式，使赤峰黄金在创始人离世后依然保持了强劲的发展势头。

这种“不干预经营”的姿态，也决定了李金阳在合适的时机选择退出，是一个合乎逻辑的选择。正如赤峰黄金公告所披露，李金阳及其一致行动人浙江瀚丰将所持2.42亿股A股“全部转让”予紫金黄金——这意味着，这是一次彻底的、决绝的离场。

根据交易方案，紫金黄金以41.36元/股收购李金阳一方持有的A股，交易金额约100.06亿元。这一价格较赤峰黄金停牌前A股收盘价溢价仅1.3%，但对于李金阳而言，这依然是一笔超过百亿的现金回笼。选择在赤峰黄金业绩巅峰时套现离场，从资产配置角度看，不失为一种理性选择。

而李金阳也建立起了自己的财富版图。工商资料显示，她对外投资30多家企业，持股超过50%的有8家。李金阳个人的资本版图基本以瀚丰资本管理有限公司（以下简称“瀚丰资本”）为核心。李金阳通过瀚丰联合持有其74%的股份，以此进行一级市场战略投资和二级市场证券投资与资产管理以及上市公司市值管理、资产重组兼并等业务。瀚丰资本投资行业覆盖农业、渔业、医疗、文娱、大数据等多个领域。

其中，北京瀚丰联合科技有限公司由她100%持股，旗下子公司华鹰飞腾科技公司向赤峰黄金出租办公楼并提供物业服务。

李金阳还在内蒙古宁城农村商业银行中，直接持股占比1.16%。更值得关注的是，有传闻李金阳还通过关联公司间接投资了海光信息。截至2025年9月30日，李金阳持股海光信息6573万股，占流通股比例为2.83%，对应流通市值甚至高达166亿元。这意味着，李金阳在海光信息上的持股市值，已超其在赤峰黄金的持股价值。

不过，发生在2025年3月的投资者提问时，公司否定了这一投资事宜。“经向本公司控股股东李金阳女士核实，其未持有海光信息的股份。”

从众多投资手笔和回报来看，李金阳的个人财富版图将进一步向投资领域倾斜。而对于曾在2013年至2016年担任紫金矿业总裁的王建华来说，将赤峰黄金交到老东家手中，或许也是她个人职业生涯的某种“圆满”。

巨头握手，时代的选择

如果说赤峰黄金的成长是一部民营矿业的奋斗史，那么收购方紫金矿业的故事，则是一部从县属小厂到全球矿业巨头的故事。

紫金矿业的前身，是1986年成立的福建省上杭县矿产公司。1993年，公司启动紫金山金矿开发，更名为“上杭县紫金矿业总公司”，开启了“紫金矿业”元年。彼时的紫金山金矿，探明储量仅5.45吨，被专家判定为开发价值极小的“贫矿”。

但以陈景河为核心的创业团队，通过将堆浸技术引入紫金山，将开采方式从地下转为露天，使紫金山可利用资源实现快速增长——金资源量从5.45吨跃升至300吨以上，铜资源量从129万吨增至超300万吨。紫金山金铜矿也从“鸡肋”矿跃升为“中国第一大金矿”。

紫金矿业的“矿石流五环归一”矿业工程管理模式——将地勘、采矿、选矿、冶金、环保五个环节统筹研究和全流程控制——成为公司低成本扩张的看家本领。

2003年和2008年，紫金矿业先后在港交所和上交所上市，实现从产业经营到资本经营的蜕变。借助资本力量，公司抓住西部大开发、东北振兴等历史机遇，相继收购贵州水银洞金矿、新疆阿舍勒铜锌矿、吉林珲春金铜矿等资产。

2014年起，紫金矿业更是加速海外逆周期并购——在铜价、金价低谷期，以低价策略大举收购刚果（金）卡莫阿铜矿、塞尔维亚博尔铜矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等世界级矿山。如今，紫金矿业在全球17个国家开发建成30多个大型矿业项目，海外金铜资源储量、产量均超过公司总量的一半。公司位居《福布斯》2025全球上市企业2000强中全球黄金企业第1位、全球金属矿业企业第4位。

紫金矿业这次出手相当精准。赤峰黄金海外业务占比极高——2023年海外业务分别占其黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%，截至2024年9月30日总资产中约65.2%来自海外。这与紫金矿业的全球化战略高度契合。紫金矿业在公告中表示，本次收购有利于优质资源整合，提升双方投资价值。

紫金矿业也在公告中表示，公司坚持资源优先战略，近年来积极在全球范围内关注同行业优质上市企业的并购重组机会。此种并购模式优势在于，公司可以用更低的并购成本辐射更多的项目资源，有效分散投资风险，提升资产证券化水平。

对于赤峰黄金而言，紫金矿业的入主意味着更大的平台和更强的资源支持。赤峰黄金在公告中表示，引入紫金作为战略投资人，“将有助于支持运营改善举措，并随时间提升股东价值。”借助紫金集团的规模、技术能力及运营经验，公司“有望在勘探及资源转化、矿山工程与建设、加工及回收优化以及供应链管理等方面受益”。

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